贺瑞萧：融资租赁资产证券化产品纷纷挂牌
截至目前，上海证券交易所资产证券化产品的发行金额一共有300多亿，其中有大概40%是融资租赁产品。现在已经发行的产品有5个，其中3个是由远东租赁发行的一期、二期、三期资产证券化产品，另外广汇汽车租赁和中行租赁也在我们这儿发了证券化产品，所有5个证券化产品基础资产都是租赁公司享有存量的合同债权项下的租赁物的权益。宝信租赁这周刚刚完成了资产证券化产品发行和设立，这是过去大致的情况。
今年11月份有两个最大的跟资产证券化相关的政策。第一个是银监会的信贷资产证券化改为备案制，第二个就是证监会企业资产证券化由事前行政审批改为事后备案，目前备案机构是基金业协会。这个修订对租赁公司最大的益处就是租赁公司未来将会通过非常高效、常规的交易所渠道发行资产证券化产品。目前备案的系统正在紧锣密鼓地测试当中，预计年内会正式上线。
目前，内地很多私募的证券化产品挂牌，这对于投资人和发行人而言具有特殊的意义。
从已经认购产品的投资者来看，产品主要的投资者群体还是以机构为主，包括保险资金、银行理财、证券公司以及一些信托公司等，只要在交易所开了证券账户的合格投资者都是潜在的资产证券化产品认购者，目前也已经有越来越多的QFII和RQFII更多地关注这些产品，因为在国外CBO和NBOS规模还是非常大的，境外资金成本可能更加便宜。对于发行人，首先我们希望有这样的一个平台，能够吸纳更多的机构投资者来对接我们租赁公司发行的资产证券化产品；其次是流动性，ABS不管是在国内还是国外，特别是国内，现券的流动性如大部分债券产品一样相对较差。尤其现在大部分机构以持有到期为主，所以我们正在考虑怎样给产品一个流动性选择，降低融资租赁公司的融资成本，同时我们也即将推出一个叫质押式协议回购的流动性管理工具。
据我们了解，目前在证券交易所挂牌转让的证券包括资产证券、公募债、证券公司的短债等，都属于标准化产品。至于标准化怎样去定义，与非标准化进行区分，从交易所这个平台来讲，标准化有以下两个特征：①产品可以被份额化，每一张券都是一个固定的面值，同一档次的券它的授权顺序都是相等的。②信息披露的完备性，让投资者获得自主判断产品的投资价值的信息，也是一个产品标准化的特征。
在备案制之后，我们已经接触和受理的准备挂牌的租赁公司，已经是比较多了。目前除了宝信租赁之外，还有上汽集团下面的安吉汽车租赁都已发了公告，包括还有一些租赁公司也已经处于项目的整个流程和最后的材料制作之中，应该不久之后大家就会看到产品推向市场。
王晓翔：备案制下的第一单融资租赁资产证券化
在融资、成立之初的时候，我们的定位是要打造一个叫“三多原则”的债权融资架构——多层次、多渠道，多产品。多层次是从资产负债表管理的角度出发，希望负债端除了简单的净资产或者是所有者权益和负债以外，能多一些类负债和类资产的融资工具，丰富层次。第二个是多渠道，从不同的渠道或者不同的投资者那里筹集资金。第三个是多产品，多产品的主要目的是为了打深跟每个合作伙伴的深度。我们试图从层次、广度、深度上打造一个立体的融资结构。我们认为的立体的结构就是任何一个产品的失败和渠道的封闭都不会让整个债融资的架构崩塌，带来整个资产负债表的困境。
而当前的资产证券化，我们也是在三多的大背景下完成的。7月份做类资产证券化，从6月份开始，就跟恒泰证券磋商，3月份等新规，6月份开始所有的准备工作。到8月份，整个资产已经封住，所有的交易协议都已做完，便开始等证监的管理办法和协会的备案规定等。整个挑选资产包的过程大概1—2个星期左右，然后第三方机构的评级等工作进行了1个月左右。如果不将规定出来的时间考虑进去，可能1—2个月的时间就可以基本完成，我觉得这个时间是蛮合理的一个区间。
之前的准备时间是相对比较短，之后的等待政策明朗化耗时较长。在出了新规以后，我现在觉得监管机构其实比我们要急，它希望能够尽早做出来，也是为了应对下经济环境中的很多变革和新现象。
对于以银行融资作为唯一渠道的租赁公司，在资产筛选、储备方面应该考量的一个重要问题则是为了发行资产证券化，怎么才能更好地配置资产。我认为关键是，怎样能够说服投资人、评级机构或者其他中介机构，给一个与资产证券化里面的与资产相匹配的评级，然后安排与该资产匹配的风险保障措施，以保障能够让投资人放心地去购买ABS的产品。
我们这次的ABS没有出表，原因第一是因为资产没有空间，杠杆没有空间；第二是希望第一个产品能够做得让投资人更放心一些，所以我们在租金和租息上面是做了差额补足的安排。第二个就是成本问题，这一次的资产证券化的本金采取的是中间摊还的方式。如果将我们的ABS对投资人本金偿还的机制跟现金流结合起来，这个成本就并没有我们开始想像得那么高。因为我们规模小，所以我们第一单发出来的时候，整个综合起来的成本，包括到券商、托管银行的费用，没有超过7.3%。
彭爽：在资产证券化背景下，工行如何服务融资租赁
我想谈的是多角色、多产品、多市场。首先是多角色，现在资产证券化在银行间发行，购买主力就是银行。银行提供的中间服务具体来说就是投融资顾问的角色。今年金融债已经发行，在这里面银行又是承销商。
第二个层面就是多产品。我们现在主要是六款主打产品，一个是同业借款，第二个主打产品就是保理，第三款产品就是理财服务，第四款产品主要就是金融债。
最后一个问题就是讲一下多市场，我们今年增长最快的就是跨境安排，我们将打造两大平台，一个是资金平台，将汇集全球最优惠最让客户满意的资金，用量和价调成客户满意水平。第二个是资产中心，项目中心。
目前，我们每年的增长速度都在50%以上。我接管团队以后，就是致力于提高保理交易效率。线下我们实现标准化，我们受理租赁公司的保理是从信贷管理部，从制度层面，用标准化表格形式，把公司的资产负债以及整个的财务状况进行一个全面地剖析。所以资产证券化最快的速度就是周一向我们提供所有资料清单，周五就可以把资金划到你的账上。
第二个门槛的问题，对于融资租赁我们有一个基本规则，条件是营业一年以上。但对于不是师出名门的，只要能把资产和负债看得很清楚，我们都有特别审批程序，会报总行领导进行特别准入。
另外成本的问题，根据股东实力强弱、稳定性好坏，价格都有差异化。
另外一个时点，随着央行调整，可能两三年调整一次，而且我们内部定价是非常活的。
另外说到证券化产品，包括金融债，这些链条更长，那么在初期阶段量不大的时候，量是一种平衡，定价基本的就是量和价。所以在初期，客观讲，我们贷款现在还是有优势，但是这并不意味着我不同意大力发展资产证券化，因为这是趋势。所以我们的态度是仍然要继续参与，但是我是希望每家租赁公司自己要分析自己情况，来进行多产品配置。
徐飞虎：在资产证券化备案制下 为融资租赁公司提供证券化服务和证券化产品
在全民资产证券化的金融环境下，是利率市场化，资产证券化和汇率自由化的一个全新的时代，三者是环环相扣的。接下来我们要将一些标准化产品在交易所交易，对于融资租赁公司来讲，如果有比较好的背景的公司，或者是国企背景，那么发行这样的产品相对来说是很容易的，对投资人来说同样有一个比较好的征信条件或者是比较好的认可度。我也跟很多融资租赁公司做过沟通，他们从背景来看并不一定是国有背景，或者是目前市场融资认可的背景，但是他的融资人、租赁方信用级别是比较高的，也就是他的租赁资产比较优质，据此来发资产证券化产品，我觉得我们就该把风险和收益全部转让出来，这是我们接下来要大力推进的方向。
另外说到交易所非标产品，对于一般这样的融资租赁公司来讲，我们融资的渠道和方式一定是多种多样的，多层次，多种渠道需要的。这样能保证业务良性发展呈一个立体的。我们将来也会推出完全出表，不是完全为了出表而出表，而是以一种新的融资方式。
金大为：在一段时间内如何有效促进税务机关认定的变化
我觉得里面有两个很重要的问题，一个是目前融资租赁行业，还是有牌照管理的行业，并不是每个企业可以无限制经营。第二个我们也看到融资租赁行业目前的状况，我们证券公司也好，资管公司也好，目前并没有纳入“营改增”的范畴，而很不巧的是，在最初“营改增”的时候，把融资租赁看成是一般金融租赁行为的异化，没有更多地考虑它的金融属性，而是考虑一般的经营属性。在整个的设计上是增值税管理。
现在财政部和国家税务局越来越体会到融资租赁行业本身它的金融属性的内涵，所以可能是在明年的三季度，金融业会纳入到“营改增”的范畴，我们很多融资租赁公司票的问题，其他的问题，在属性调整以后，会降低现有税率，因为要与金融业保持同样的水平。第二在税收管理上进行调整以后，可能会解决问题。
