近日，聚信国际融资租赁股份有限公司（下称聚信租赁）IPO终止的消息引起了行业内外对融资租赁企业上市难的思考和讨论。
一、聚信租赁IPO终止
9月24日，中国证监会最新信息显示，聚信租赁的IPO申请在2021年9月17日“终止审查”。
自2014年首次公开发行股票招股说明书，又经2016年再次申请，历经近7年之后，聚信租赁IPO申请在2021年的秋天宣告结束。
据21世纪经济报道报道，聚信租赁主动撤回本次A股IPO的原因是“考虑到国内对融资租赁行业申请上市的审核政策。”
聚信租赁表示，在此期间，公司经营行为不存在重大违法违规的情形，亦不存在违反上市法规的情形。
二、售后回租成拦路虎？
据21世纪经济报道有关内容，某融资租赁公司副总裁在接受采访时坦言，由于监管条件和市场环境等多种原因，A股上市门槛比较高且对于融资租赁公司如何定义的监管尚未明确，“尤其是这种类金融属性，而且‘售后回租’存在明显的融资行为，因此，融资租赁公司很难在A股上市。”
聚信租赁2016年提交的招股说明书透露，售后回租业务是其收入主要来源。2013-2015年，其业务收入中分别有98.19%、99.22%、99.96%来自售后回租业务。
反观两家老牌融资租赁公司，在其资本市场上的故事里，很有默契地在去“融资”属性。
远东宏信：“汇聚全球资源、助力中国产业”。早在2001年，远东便提出来“做租赁是为了消灭租赁”的理念。旗下宏信建发更是已经将经营性租赁做出特色做出成绩，即将分拆在港股上市。
环球医疗：光看名字不知道跟租赁有关系。环球在港股上市，上市主体（股票名称）为“环球医疗”而非更有名气的“环球租赁”：“以金融服务为基础，以医疗服务为核心，构建共享共赢的健康产业生态系统”。
从狮桥租赁到狮桥集团。去年租赁圈难得地出了个独角兽企业，狮桥集团。有点讽刺意味的是，这是在其“去租赁化”集中精力打造成中国最大的商用车智慧服务平台之后获评的。
如今，狮桥联手百度，造起了新能源重卡。
2021年9月17日，由狮桥联手百度投资的科技公司DeepWay在北京发布了第一款概念产品，也是中国首款全正向设计研发的智能新能源重卡，也是从零开发设计而非基于传统卡车设计，号称“中国唯一，世界唯二”，剑指特斯拉。
DEEPWAY概念车发布会
三、上一个A股成功IPO的租赁故事是怎么讲的？
据零壹租赁智库统计，目前我国上市/挂牌的租赁公司共有26家，其中A股2家，港股18家，新三板6家。其中，A股市场的两家分别是渤海租赁和江苏租赁。
2018年3月，江苏租赁上市，至此A股未再有一家融资租赁公司上市。
回顾最后一家登陆A股租赁公司的招股说明书，“为实现公司的发展战略”，江苏租赁在招股说明书中称其对业务发展的规划包括：
1、行业拓展：包括拓展适合厂商租赁模式的新行业和不断开拓新兴产业。其中，在拓展适合厂商租赁模式的新行业举措上，运营模式主要是厂商经销模式，即通过优秀的厂家，优良的资产和良好的经销商网络，将厂家、经销销、租赁公司结合在一起，强调租赁物本身的控制和管理，从而达到化解风险的目的......未来，公司将着重把厂商租赁培育为新的业务增长点。
2、渠道建设：一方面设立专业子公司，包括积极推进与厂商合资设立厂租合作公司，为公司获得稳定的客户渠道，与厂商形成收益共享、风险共担的合作模式等，另一方面是区域化经营，以及通过并购方式发掘专业性的租赁公司，拓宽公司的业务范围和行业深度。
从展业的规划上，并没有专门对传统租赁业务做出说明，而是更侧重于在之后成功打造出的“厂商租赁”“零售金融”的特色品牌（2020年年报）。
传统的类金融性质业务，很难讲出吸引资本市场青睐的模式。
四、再谈融资租赁的影子银行属性
《金融监管研究》2020年第11期，中国银保监会政策研究局统计信息与风险监测部课题组发表工作论文《中国影子银行报告》，官方首度对影子银行进行了定义，融资租赁也被正式列入广义定义之“影子银行”范畴。
“我国影子银行绝大部分是银行贷款的替代，但客户评级标准显著低于贷款客户，无论是融资来源还是资金投向都承担直接的信用风险，且风险大于银行贷款。”
“是构成系统性风险的重大隐患。一方面，影子银行具有常规银行信用中介职能，承担常规银行的各类风险。另一方面，由于影子银行主要向常规银行覆盖范围以外的实体提供融资，这些实体信用水平较差，违约概率和违约损失率相对较高，而且大部分业务跨市场、跨行业，透明度较低，容易成为系统性风险源头。”
售后回租业务模式，即监管眼中的类金融、影子银行模式，是高风险、构成系统性风险的重大隐患。这样的模式成为租赁公司A股IPO的拦路虎，不足为奇。
毕竟，监管要严防的事，发审委能让过吗？
