在互联网改变商业模式的大潮下，企业不盈利、巨额补贴用户似乎是理所当然的，企业规模越大越好。医疗领域却有例外。
曾与上千家县级公立医院合作建设科室的医疗明星公司、新三板挂牌拟IPO企业蓝海之略(834818.OC)，虽然公司项目难以快速盈利，但公司通过借新钱还旧债，快速跑马圈地，撬动了融资租赁公司资金50多亿元。但今年7月，该公司突然资金链断裂，员工纷纷离职，数百家医院被租赁公司索债，面临资产被冻结、国有资产流失的风险。
蓝海之略的成立恰逢县级公立医院改革全面启动，被视作解决“看病难”、“看病贵”顽症的一条市场化解决路径。但业内人士指出，无视医疗资源稀缺的特性，试图用一个模式快速复制到全国就能解决难题，可能欲速则不达。
医疗明星企业突然休克
蓝海之略是一家医院管理公司，首创了“医院管理+融资租赁”模式，无偿为县级公立医院提供医疗设备、技术专家，还帮助医院收集患者、打造医院品牌，目的是让基层医院在短期内实现治疗水平和收入的大幅提升。
年报显示，到2017年底，蓝海之略运营有眼科、普通外科、骨科、妇科、儿科等16门学科，销售网络覆盖全国2682个县的5000多家医院，合作融资租赁公司50多家。
公开信息显示，蓝海之略还在全国各地举办了大型招商和募捐文艺晚会，仅从2016年9月以来，就累计在359个县市办过晚会，一时间风光无限。“蓝海之略给我们搭建了高速公路，”蓝海之略陕西省微创首席专家、西安交通大学第一附属腔镜中心主任姚英民在陕西的一场晚会上说到。
2017年，蓝海之略营业收入达23亿元，同比翻番，归母净利润达到4.8亿元，同比增长两倍，以6.25亿元纳税在珠海市排名第四。同年，公司启动IPO进程，进入上市辅导。
2018年6月，蓝海之略在珠海总部承办“2018互联网+医疗健康”卫健委干部培训，来自全国200多名卫健局领导和公立医院院长参会。
没有人会料到，这会是蓝海之略举办的最后一次活动。
就在活动前夕，蓝海之略资金链出现状况，一笔4000多万元的贷款逾期，公司挪用工资偿还贷款，又导致拖欠了员工工资。在接下来两个月里，情况迅速恶化，公司员工纷纷离职，董事长罗志林失联。
如今，公司已官司缠身，深陷员工、医院和融资租赁公司之间的大量诉讼和仲裁中。公司五个银行账户全部被冻结，27处房产被查封。2018年11月，第一财经记者前往蓝海之略总部发现，原本拥有2300名员工的公司只剩下行政部和财务部少数人员留守，公司人员拒绝答复记者的所有问题。
12月21日，蓝海之略主办券商中信建投证券发布提示风险，称蓝海之略因为有经济犯罪嫌疑，被公安机关立案侦查。
模式创新走上歧途
程敏(化名)是一家县级公立医院的院长，该医院服务覆盖县域人口超过100万。
“他们(蓝海之略)抓住医院想发展、但苦于没有条件的心理，找的都是在夹缝中生存的医院。”程敏告诉记者，其所在医院2017年与蓝海之略签订5年合同。2018年6月，蓝海之略突然终止合同履行后，导致医院被融资租赁公司起诉，要求偿还1000多万元设备款。
风险爆发之前，程敏对蓝海之略的印象是“怪好的”。
根据合同，蓝海之略帮助该县医院建设眼科，由蓝海之略牵头联系设备商、融资公司、三甲医院和医生集团，为科室注入设备、资金和技术。县医院只需提供场地、科室设备批文，以及医院的财务报表。
只有在科室产生新增收入时，医院才需要给蓝海之略分成。五年后，医院还能白得一套设备和培养好的技术人才。
在当地卫生部门的支持和邻近医院有案例在先的背景下，程敏决定在这份名为《眼科科室标准化建设与技术、人文建设项目服务协议》的合同上签字。
接下来不到一年时间里，程敏医院的眼科从每月没有什么病人、收入只有1万元，到一个月收入30多万元。
本以为要实现壮大医院的梦想，可就在这时，蓝海之略资金链断裂了，专家团队撤走了，也不再偿付设备的租金，科室运营被迫中止。
原来，蓝海之略投入的设备是从租赁公司借款买的，借款协议夹在一大堆合同之中。虽然租赁公司把借款给到蓝海之略，但法律上，医院才是真正的借款方。
根据合同，医院科室新增收入分成四块，25%支付设备租金，25%支付专家工资，25%是蓝海之略的利润，剩下25%留给医院。而在实际运营中，往往科室的全部新增收入都不足以支付租金，因此，蓝海之略一直为医院垫付租金和租赁保证金，使项目得以开展。
而这些设备的合同价格远高于市场价。
记者获得的一份有蓝海之略公司印章的微创和口腔科的设备价格说明文件，其中显示，设备的市场总价为923万元，但蓝海之略卖给医院的价格是1331万元。
为何有408万元溢价？公司解释称，“这是科室的运营服务费用，蓝海之略同医院合作重点打造科室运营与服务能力，同时合作期间蓝海之略为医院担保兜底，承担科室经营的风险。”
蓝海之略在2018年6月的内部讲话中曾提及，设备融资款里只有40%是真正用来进货买设备。
考虑到医院不用掏一分钱，而蓝海之略又负担了经营的成本和风险，程敏认为溢价有合理之处，她更看重五年后医院获得的改观。
然而，这只是蓝海之略承诺的一个美好的愿望，前提是蓝海之略能够持续运转，一个不断借新还旧的游戏能够继续下去。
一旦蓝海之略断供，即使医院把设备原封不动还给融租公司，也要背上数百万元到数千万元的“溢价”债务。
数百家公立医院背巨债
目前，有多少家医院受蓝海之略停摆的影响，被融资租赁公司起诉，还没有确切数据。
据公开披露的数据，蓝海之略2013年到2018年上半年，累计销售额54亿元，这大致对应医院未到期合同规模的总和。
记者致电数十家与蓝海之略有过合作的县级公立医院，绝大部分都没有正面回应。记者在采访中了解到，很多医院都觉得“这事也不好意思跟别人讲”，不少医院更是选择默默承担还款。
也有医院积极应诉。记者通过公开资料查询到6例医院、融租公司和蓝海之略三方纠纷案件的判决结果，其中5例判医院败诉，院方或者赔钱，或被查封资产。
“我们整天都在催收，三家医院一共放了5000多万，蓝海不行了，现在只能找医院。”一家大型融资租赁机构人士告诉记者，“没想到蓝海之略也会做垮，可能是医院不盈利，最后资金转不动了。”
在北京汇融律师事务所合伙人李雪梅看来，如果蓝海之略确实将资金投入各个项目了，只是因为摊子铺的太大导致资金链断裂，那么这属于商业风险，医院仍然要向租赁公司付租金。
她认为，医院和租赁公司已经签了租赁协议，即使是蓝海之略的过错导致设备没有交付、科室没有建成等后果，医院也只能向蓝海之略追索，不影响医院承担对租赁公司的责任。
“如果蓝海之略获得资金后，没有用于采购设备、支付专家费用等，而是挪作他用，蓝海之略确认涉嫌诈骗的话，那么医院和租赁公司的损失均只能向蓝海之略追偿，医院可能不需要再支付租金了。”李雪梅表示。
医院新模式“双雄”
蓝海之略被业界称为第二个远程视界。
2018年年初，被喻为“医疗航母”的远程视界集团爆雷，全国近千家县级公立医院背上了巨额债务。自2017年年底，已有多地卫健委下达通知，要求排查上报本地医疗机构和远程视界合作的情况。
记者获得的公安部经侦局向各省级经侦总队下发的通知显示，“经初步核查，2015年至2017年间，北京远程公司及其关联公司以协同医疗示范工程、国家科技支撑计划等名义，与多地医院开展融资租赁业务合作……因远程未按约垫付租金，引发大量民事诉讼，医疗秩序受到严重影响。”
远程视界与蓝海之略模式如出一辙，两家公司合作医院总数约占全国县级公立医院约三分之一。
这两家公司都成立于2012年左右，正值县级公立医院改革全面启动。改革的一大目的是提高基层医院的治疗水平，把小病、慢性病留在基层医院，大病、疑难杂症送到三甲医院，以节约医疗资源，提高医疗效率。
然而，近年来地方财政增收乏力，县公立医院必须在资金、人才不足的情况下，完成“将县域内就诊率提高至90%，基本实现大病不出县”的目标，这给蓝海之略“先上车后补票”的模式带来了机会。
但蓝海之略不仅没有放慢节奏，反而快马加鞭，到2015年合作医院翻了一倍增至400家，截至2017年9月，公司已与860家医院建立合作关系，建设各类科室1444个。
加快跑马圈地的原因之一，是后来者远程视界的有力竞争。与蓝海之略通过在全国巡回举行“健康中国基层行”百市千县精准健康扶贫慈善晚会以打开当地医院市场类似，远程视界发起了“集善扶贫健康行”公益活动，邀请到了更加重量级的北京三甲医院专家和主管单位人员巡回推介。
远程视界的模式也更加激进，其为医院垫付租金并兜底债务，使得业务能快速落地，租赁公司快速发放贷款。连续丢了几个省的市场后，蓝海之略决定从2016年9月起学习远程视界模式，双方在全国展开白热化的地盘争夺战。
不过，和远程视界截然不同的是，蓝海之略基本上能做到设备到位，并且拥有自己的专家团队大医精诚集团，全职医生达516名，多数项目都处在实际运营的状态。但是，这也意味着更高的运营成本。
针对蓝海之略、远程视界这样的模式创新走上歧途，绕开了严格的医疗设备招标程序和医院举债的禁令，并给基础医疗体系带来巨大冲击，最终还可能造成医院破产、国有资产流失等问题。
债务违约事件浅谈租赁业务风险防控创新
近两年，中央为防范系统性金融风险，出台了一系列监管政策，“降杠杆”、金融强监管、流动性趋紧的政策环境逐步形成，在规范金融和资本市场的同时，也使得诸多市场主体陷入了债务危机。不少民营上市公司债券违约，评级下调，许多地方平台融资也经历着压力期。虽然融资租赁目前在我国的渗透率还很低，但不幸的是，在大面积企业债务危机暴雷的池子里，不少租赁项目也难逃中枪。这其中就包含前段时间诸多“网红”项目，甚至当初誉为“租赁创新”的项目。
一、过往典型租赁违约案例
（1）辉山乳业（2）坚瑞沃能（3）盛运环保（4）远程视界、蓝海之略（5）永泰能源（6）众海网络（7）光伏电站项目（8）油田钻井设备租赁（9）地方大型民营集团项目，盾安、大海、新光等等。
二、违约原因分析
宏观原因：
国内宏观经济周期下行，经济结构调整下产能更新换代，宏观金融杠杆预期的下降带来企业融资环境变动及宏观监管政策的变动。
中观行业原因：
1、租赁业内部原因即行业整体仍以传统信贷补充产品为主，在整体去杠杆、破刚兑的背景下，租赁债务违约首当其冲。
2、租赁所涉行业处于去产能、降杠杆的行业衰退周期。
项目微观原因：
（1）合法合规性瑕疵（融资租赁名实不符、所有权、监管壁垒等导致的瑕疵）。
（2）标的物适用性风险（合规风险、技术生命周期风险、流通处置风险等）。
（3）承租人基础信用造假（基础信息、交易流水、标的物、财务等）。
（4）承租主体信用风险（对外投资、可融资资源、现金流管理、隐性负债、商业模式等造成的不确定性风险）。
（5）租赁款真实用途不明和还款现金流来源预期过度乐观产生的风险。
（6）租赁标的物管控失效、抵质押物评估价值过高导致的核心风控措施失效风险。
（7）租赁公司内部管控措施漏洞（操作制度、绩效考核制度、风险追责制度不完善产生的操作风险和到的风险）。
三、案例总结的创新借鉴意义
我们将过往暴雷案例按业务类型划分并原因归集后发现，除了已经达成的共识的观点如：直租风险低于回租风险；明确资金用途的项目风险低于流动性补足的项目；扩张型项目风险大于更迭型项目。除此之外，在剔除了宏观经济去杠杆的外部环境变动、企业所涉行业衰退、企业自身内部财务造假的因素之外，有以下6点对我们租赁业未来业务风险防范和创新发展提供了很好的提示作用。即在确定租赁本源特征之外，根据过往风险案例归结出6个依托于租赁本源的边界问题，这6个边界即是风险暴露的预警线也是专业公司创新、构筑自身核心竞争力的瓶颈线。
第一个边界：租赁标的物的适用性边界，准入的标的物范围越广，适用的业务范围也就越广（暴雷案例：辉山乳业）。租赁企业对其准入的标的物应有深刻的理解和把控能力，涉及租赁标的物价值构成、技术构成、生产、运营、维保和处置等几个节点。如果租赁企业基于其股东背景或其他禀赋资源可以做到对标的物适用性边界的延伸，将为其带来独有的市场份额（例如科技专利、文化版权等等）。
第二个边界：租赁合同条款的定制化边界。金融机构信贷合同条款往往存在霸道和格式化的特征，租赁业务基于其延伸服务内容、信用结构设计、疑义处理等情况特征可设定相对个性化的条款。这也可从另一方面体现租赁产品设计的多样化。该边界问题可从租赁产品延伸服务设计和风控措施结构设计两个方向寻求突破。
第三个边界：对租赁标的物所产生现金流的把控边界。该问题涉及租赁款项用途和还款来源锁定两个方面（案例：沃特玛、盛运环保）。从租赁款真实投向、租赁标的物真实运营情况和运营产生现金流的监管把控上能不同程度上起到项目风险评价的作用。如果有租赁公司能够在租赁标的物单位现金流产生上做到完全控制，例如每次标的物的使用都只能通过特定支付手段付费，并该收费账户又由出租人监管的情况，是否就能形成一定程度上的边界突破。
第四个边界：租赁项目风险敞口设计的把控边界（案例：光伏类、环保类项目）。该边界把控能力实质考核的租赁企业对项目未来现金流预测、租赁项目敞口变动曲线及标的物变现残值之间的动态把控能力上。租赁项目的初始风险敞口实质考察的是项目资产负债率、风控措施评估值或承租人授信规模；租赁项目的期间敞口把控则关系到还款现金流变动、敞口变动和残值变动三个要素的动态把控。租赁公司风险敞口把控能力越强，其风险敞口的设计将越有利于承租企业的选择。
第五个边界：租赁公司内部体系的把控边界。这有关于于公司的战略选择、项目尽调、评审、追责、考核体系等，租赁公司内部流程设置将直接关系到租赁公司对暴雷项目的筛选。暴雷项目体现的一个特征就是：资金需求急。这也我们称之为网红项目的原因，因为资金需求急，所以它会在不同租赁公司之间进行同步融资，因此该类项目往往经不起一个完整详尽的项目评审批流程。租赁公司内部体系的简易操作一定程度上是边界突破方向，但突破的风险亦很高。
第六个边界：承租人商业模式与传统租赁债权本质的适配性冲突边界（案例：远程视界等）。传统租赁本质是债权融资，如果承租人其商业模式不成熟或其获利方式靠未来股权增值的话，其本质上就不应进入租赁公司传统租赁业务范畴，应该设计成匹配相应风险收益的复合型租赁业务。针对承租人商业模式的风险收益刻画能力体现了创新型租赁公司的核心竞争力，但不具备投资型项目考察能力的租赁公司应规避该类业务。
因此，如何从过往暴雷项目中汲取到各自适用的经验，并在一些边界问题上形成延伸或突破，是当前租赁公司构筑自身专业性和核心竞争力的创新方向。
四、租赁业外部创新的建议
（1）大数据技术、物联网技术的加持。第一，通过物联网技术将所有租赁标的物连接并统一跟踪管理的路径；第二，通过大数据比对技术，实现基础信息尽调手段的标准化和承租人基础信息的交叉验证，以提升租赁业务开拓效率和风险防范能力；第三，大数据风控模型，将租赁项目评价分为线上和线下两层，线上模型注重过往数据的现状评价，线下模型注重实际考察中的经验评价和合理预期评价。
（2）特定领域的租赁行业联盟或平台建设。第一步，可在小范围内组建一个租赁标的物共管平台，不涉及承租人核心信息共享，仅仅将特定行业的标的物进行厂商信息、出厂价格、技术评价、残值曲线、二手处置渠道等等的共管平台；第二步，形成特定资产的标准化合同文本和资产评价模型，打通统一联盟内资产标准化流转的壁垒，形成共有的租赁资产池；第三步，统一对接监管方、金融机构方、机构投资方、咨询服务方等，形成特定行业的租赁产业平台。
判断企业经营风险的37项指标
融资租赁公司在受理项目时，首先围绕着还款能力展开系列调查，有时会将落脚点放在银行流水上，有时又将重心转移到财务报表上，那么，财务报表上哪些指标能看出企业经营是否正常，前提报表应该是真实度比较高的，那么可以通过37项指标展开分析。
1.企业销售业绩是反映还款能力的真实写照。
基于此，银行首当其冲会将目光锁定在企业三年来的销售收入上，与此同时，可以看出企业的销售收入情况是愈加渐入佳境，还是陷入窘境。一般来说，主营业务收入增长率大于8%，说明该企业的主业正处于成长期，如果该比率不足5%，说明该产品将进入生命末期了。
2.企业近三年的利润总额和销售利润分别是多少？
三年来这些数据的变化情况，反映了企业怎样的成长曲线，原因几何？是企业竞争乏力，是行业不景气，还是企业具有季节性销售模式，诸如此类的种种猜测会迅速在信贷员的脑海中跳转。
3.企业近三年的资产负债情况如何？
资产、负债、所有者权益分别是多少？资产负债率与行业总体特征是否趋同，保持“步调”一致。
4.企业近三年的经营现金流量是多少？
净利润与现金净流量之间的差额又是多少？若现金净流量小于净利润，那么为何企业总向外掏钱，导致荷包扁扁。
5.企业流动资产和流动负债是多少？
流动资产减去流动负债，剩余的运营资本有多少？若流动负债处于高位，是什么原因所致？是企业出现短贷长用的现象，还是显现出山穷水尽的迹象。
6.企业应收账款明细账上，有哪些应收账款的账龄超过1年，它们中有多少会沦为呆账，企业是否按照财务制度制定坏账准备。
7.应收账款的客户群体是单一化？
还是零零散散、较为分散，它们是否有债务违约或取消合作的可能性。
8.应收账款周转速度是快如飞瀑，还是慢如蜗牛，是否符合同业标准？
应收账款周转速度应大于六，速度越高，应收账款平均收款期越短，资金回笼的速度也就越快。资产流动性既然就有了保障，偿债能力当然也不会受拖累。
9.正所谓勿以“数”小而不为。
当收入增长率敌不过应收账款增长率时，银行异样眼光也会向企业投射过来，眼神中夹杂着一丝疑惑，好像在说导致这一现象的原因究竟是企业经营管理不善，还是市场竞争环境加剧所致。
10.查看企业库存商品明细账，摸清其收发结存的情况及规律。
11.了解囤积在企业1年以上，不易变现的库存商品和半成品分别有多少。
12.产品售价以低于采购价出售时，损失达到多少？存货是否计提跌价损失。
13.存货周转速度中小企业应大于五次。
存货周转速度越快当然越是一件好事，存货占用水平越低，流动性越强，流动资金能够在企业的控制范围内，为偿债能力上了一道安全锁。
14.存货增长额是多少？
存货增长额与销售收入增长额之间的关系？与固定资产增长额之间的关系？与利润总额之间的关系？
15.存货发出时，企业采用了哪种计价方式？
是实际成本计价法还是计划成本计价法，采用后对当期利润和成本带来了哪些影响。
16.存货当下存放在何处，是场内还是场外？
存货是否已被缓解企业的资金压力派上用场，质押给他行或第三人。
17.查看预付账款明细，将采购价与市场价格做比较，看是否合理，且是否符合合同约定。
18.其他应收账款明细是什么？
如果企业其他应收款/流动资产总额≥10%，则应审核其他应收款。要求核实说明该企业其他应收款的主要项目，以证实是否存在抽逃投资、大额资产转移现象，同时要对其他应收款的回收性进行审核说明。一般情况下，其他应收款具体项目包括应收的各种赔款、罚款，应收出租包装物租金，应向职工收取的各种垫付款项，备用金，存出保证金，预付账款转入等。
19.固定资产明细是什么？产权是否明晰？
20.固定资产是否已抵押登记给他行或第三人？
21.企业采用了怎样的固定资产折旧方法？
是年限平均法、工作量法、双倍余额递减法还是年数总和法？采用后，对当期利润带来哪些影响。
22.固定资产入账依据是什么？
固定资产账面价值与实际购买价值是否相符？固定资产评估入账的依据是否充分？评估价值是否过高？
23.生产设备是具有时代感还是富有年代感？
其是否具备可变现为王的魅力。
24.在建工程的总投资多少？
已投资多少？竣工验收还需投资多少？在建工程投入使用对未来销售收入、利润、融资需求的影响？在建工程是否已抵押？
25.有禁止转让或补交土地出让金后转让的要求？土地是否已抵押？
26.固定资产是否已出租？
出租合同的期限和付款方式是什么？出租价格是否合理？承租人是否同意租赁人违约时解除租赁合同或将租金缴纳给银行？
27.短期借款、长期借款、应付票据明细？
各银行授信金额多少？授信余额多少？到期日？利率水平？是否逾期？五级分类？担保方式？是否有短贷长用现象？
28.应付账款明细：应付账款期限是多少？一年以上应付账款有多少？是否已违约？是否有纠纷？
29.应付账款增长额是多少？
是否高于往年增长额？是否高于平时增长额？是否有调整经营性现金净流量的嫌疑？
30.预收账款明细：预收账款金额与合同约定生产进度是否相符？是否已开出预收账款保函？
31.企业营业税缴纳多少？
企业进项增值税多少？销项增值税多少？是否与税单相符？与报表销售收入是否匹配？
32.企业是否享受各种税费减免政策？是否享受各种补贴？
33.企业实收资本多少？注资方式是什么？是否抽逃？
34.企业资本公积计账是否合理？固定资产评估增值是否符合市场价格？
35.企业经营性现金流入量占销售收入比是多少？
36.销售成本占比是否异常？是否存在少结转成本增加利润现象？
37.投资收益率是否符合同业水平？
投资收益中获得现金的比率是否正常？长期投资是否存在不良资产？
