“发展我国租赁,既要借鉴、学习外国的有益方式,更要善于总结自身的实际经验,要从我国的实际情况出发,走出一条具有中国特色的租赁路子来。”

------荣毅仁
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强化管理 注重风控 广发资管深耕资产证券化市场

    自2014年12月资产证券化实行备案制以来,租赁资产证券化产品不断登陆交易所。 
  据深交所统计,截至2015年6月30日,取得深交所无异议函的资产证券化产品共为38只,募集规模为550亿元,完成发行19只,发行规模为240亿元,19只正在发行。“利率市场化的推进以及交易机制的完善,为融资租赁企业的资产证券化提供了产生与成长的土壤,将加快租赁公司资产的处置速度,有利于提高租赁公司的资产质量。”中国融资租赁研究院研究员马红雨表示。而作为深交所第一只金融租赁类创新集合产品,广发证券资产管理(广东)有限公司发行的“恒进1号”已在交易所挂牌。 
  作为在国内率先开展资产证券化业务的广发资管今年以来相继推出了租赁资产证券化产品。截至2015年6月30日,公司累计发行81只集合资产管理计划,资产管理总规模达到3459亿元,较2014年末增长了76.25%,集合资产管理规模1084亿元,定向资产管理规模为2346.08亿元,较14年末增长了61.48%,各项指标均保持在券商资管的第一梯队。最能代表主动管理能力的集合资产管理规模已达1084.55亿元,较2014年末增长125.56%,行业内排名第三。 
  广发资管已发行的“恒进1号”为国内资本市场首单金融租赁资产证券化产品,同时也开辟了MABS(Market-based ABS)国内第一单双SPV结构的金融租赁资产证券化产品,其原始权益人为华融金融租赁公司,基础资产包共5个,集中在水务、医疗等基础设施建设。集合份额合计5.33亿元,以5.68%的加权收益率在2013年7月初的时间点顺利募集完成,体现出市场对MABS产品的认可。据广发资管相关负责人介绍,这个深交所第一只金融租赁类创新集合产品,未来将可以进行质押回购并引入做市商机制。 
  在租赁资产证券化产品的设计方面,广发资管注重基础资产行业、领域和集中度分散的原则,同时设定了优先级,满足了不同风险偏好的投资者。例如,中航租赁租金收益权资产证券化产品,原始权益人为中航国际租赁有限公司,基础资产为原始权益人依据租赁合同对承租人享有的租金请求权和其他权利及其附属担保权益包,包括共8笔租赁合同,专项计划目标总规模为4.55亿元,其中优先级资产支持证券为4.00亿元。粤科金融租赁公司资产证券化产品, 原始权益人为大型金融租赁公司。以划总规模为11.98亿元,其中优先级资产支持证券为10.54亿元,次级资产支持证券为0.96亿元。 
  “资产证券化产品管理的关键在于确保资产支持证券投资者享有的权利,这包括:分享专项计划收益;按照认购协议及计划说明书的约定参与分配清算后的以划剩余资产;按规定或预定的时间和方式获得资产管理报告等以划信息披露文件,查阅或者复制以划相关信息资料;依法以交易、转让或质押等方式处置资产支持证券;根据证券交易场所相关规则,通过回购进行融资;认购协议或者计划说明书约定的其他权利。”广发资管负责人这样介绍。 
  在体现资产管理人重要的风控能力方面,广发资管要求“对于单一应收账款债务人的入池应收款的本金占资产池比例超过15%,或者债务人及其关联方的入池应收款本金余额合计占资产池的比例超过20%的,应当视为重要债务人。对于重要债务人,应当全面调查其经营情况及财务状况,反映其偿付能力和资信水平。” 
  “租赁资产证券化可以通过引入评级、公开规范的信息披露、二级市场流通交易等措施,促使租赁资产的供应方、资产管理人、资产托管人、评级机构等更加审慎地履行责任,引导投资者更加理性地选择租赁资产证券化产品,同时有利于投资者对于租赁资产证券化产品的发行和投资进行监督。租赁资产证券化业务应避免简单的通道业务,这需要资管公司从资金端和资产端的良好匹配去开发、设计、营销产品,是一个主动式管理业务。大力推进资产证券化业务,有利于资管公司的主动管理能力的提升。”马红雨认为。

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