万里扬:民间金融驱动高增长,融资租赁将成新亮点

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2014-03-27 13:13 浏览:

事件描述
    公司3月24日发布2013年报,公司2013年实现营业收入14.3亿元,同比下降8.2%,但营业成本同比下降13%,归属净利润1.46亿元,基本每股收益0.43元,分别同比增长58%和59%。
    事件评论
    公司变速器主业维持15%的稳定增速。2013年公司的轻卡和中卡变速器业务依然维持稳定增长,分别增长8.3%和2.1%,而且进行适当的成本管控,使其毛利率分别提升3.3和3.4%,我们预计在汽车产销稳步回暖的环境下,公司的主业依然稳定增长。
    小额贷款和委托贷款带来可观投资收益和息差收入,驱动业绩高增长。小额贷款公司在民间金融逐步放开的环境下,业务规模和盈利连续三年实现50%以上高增长。2013年万通小贷净利润6020万元,同比增长92%,净息差收入为10%,相应地,为公司贡献投资收益1671万元,占比9.8%。
    公司通过对地方城投建设公司进行委托贷款,获取可观的高利差收入。公司分别对金华田园智城、金西投资开发公司和万通小贷进行总计8.5亿元的委托贷款,其年化收益率分别为17%、15%和8%,截止2013年末,公司实现利息收入合计7295万元,净利润占比28.5%。
    融资租赁将成为公司新的金融业务增长点。融资租赁业在政策不断释放利好且契合产业升级的环境下,将迎来快速发展期。公司全资子公司万融租赁,注册资本2亿元,成立时间虽然,但业务规模已突破1亿元,而且平均租赁收益率为15%,因此,我们预计公司2014年融资租赁规模将突破3亿元,相应贡献15%左右的净利润。
    公司变速器主业在汽车产销稳步增长的环境下将维持10-15%的稳定增速,同时公司通过强化费用管控,主业毛利明显改善;公司通过对地方城建公司进行委托贷款,获取高额息差收入,同时公司通过对万通小贷的注资使其业务规模和净利润连续三年维持50%高增速;在融资租赁政策利好释放和行业景气度不断提高的环境下,万融租赁有望成为公司新的金融增长极,目前业务规模已突破1亿元,租赁收益率平均15%,而公司7.5亿元的公司债于3月19日获批将有力补充营运资金和租赁资金。预计2014和2015年,公司EPS分别为0.56和0.68元,其中金融业务占比40-45%,对应PE为19和16倍,维持推荐!

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