渤海租赁:拟收购海航旗下海外集装箱租赁业务

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2013-10-08 09:36 浏览:

公司拟通过下属全资特殊目的公司GSC向海航集团控制的境外下属公司GSCII收购其持有的SeacoSRL100%股权,交易价格为81亿元,交易对价为支付现金及承接GSCII对SeacoSRL的债务,其中,现金支付金额约72亿元,承债金额约为9亿元。
    点评
    发行股份募集资金额低于此前市场预期:35亿元的发行股份募集资金额低于此前市场预期的50亿元,且海航资本认购资金额占比约42.86%,高于此前市场预期。
    收购资产质量良好,盈利稳定:SeacoSRL位列全球前6大集装箱租赁公司,其集装箱出租率、回报率均处于行业领先地位。作为全球集装箱海运和地面货柜运输的支持性行业,集装箱租赁具有较为稳定的市场和客户基础。
    收购资产有利于快速提升公司盈利能力:只要价格公允,通过收购成熟的融资租赁企业,不时为丰富公司业务结构、快速提供公司盈利能力的捷径。从PE和PB估值来看,收购价81亿元对应SeacoSRL12年的PB为2.07倍;对应12年的PE为14.59倍。和此前海通证券拟以7.15亿美元收购恒信金融集团100%股份的PE(15.8倍)和PB(1.87倍)定价比较,价格公允。而且,未来三年SeacoSRL的利润已通过GSCII出具的《业绩补偿协议》锁定,考虑到未来随着集装箱市场租赁需求的回升、市场占有率的提高以及新业务的逐渐成熟,SeacoSRL经营业绩将稳步增长。
    盈利预测和投资建议:按增发后总股本计算,预计13年-15年公司每股收益为0.66元、0.70元和0.83元。我们认为:未来5年融资租赁业有望保持年均30%以上的复合增速;公司在融资渠道方面有较大优势;由于我国融资租赁企业大多以类贷款业务为主,同质化竞争激烈,通过收购海外成熟的融资租赁公司股权,如果价格公允,可以快速提升公司盈利能力,更有利于公司业务能力和管理能力的提升;在公司停牌期间,类贷款行业如信托、小贷公司都有较大涨幅,公司复牌存在补涨要求,加之此次收购总体有利公司,维持买入,目标价12元,对应13年PE为18倍。

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