公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业收入14.25亿元,同比增长20.32%,净利润2.87亿元,同比增长16.17%,其中扣除非经损益后净利润为2.27亿元,同比增涨7.6%。公司基本每股收益0.226元。     
    简评
    租赁规模同比增长20%,扣除非经损益后净利润增速7.6%:上半年,公司租赁规模存量为188亿元(不含香港公司经营性租赁规模),和2012年中期157亿元的规模比较同比增长20%。由于融资成本尚未有效下降、海航集团重获海航香港31.22%的股权导致少数股东损益增加,影响了公司业绩增速,导致公司扣除非经损益后净利润增速为7.6%,不及规模增速。
    资本运作密集,租赁规模发展空间较大:公司资本运作密集,在完成35亿元公司债发行后,又停牌讨论定增事宜。目前监管层规定的融资租赁公司杠杆上限分别为10倍(商务部监管)和12.5倍(银监会监管),资本金增厚有助于快速提升融资租赁公司竞争力。公司财务杠杆仅3.3倍,ROE仅6%,提升空间较大。我国融资租赁起步晚,渗透率低,完全能支撑公司规模的快速扩张。
    投资建议:维持买入评级。(1)我国融资租赁业发展空间较大,未来5年行业有望保持年均30%以上的复合增速;(2)公司租赁牌照齐全且是两市唯一一家融资租赁上市公司,融资渠道更广,融资成本有望降低;(3)公司债发行成功等一系列资本运作在降低融资成本的同时为规模提升奠定了资金基础,公司融资租赁规模增长较慢是阻碍公司股价上涨的主因之一,一旦公司租赁规模有跨越式增长,将有效推高公司股价;(4)公司PB1.36倍,13年PE13倍,股价和海航资本成本基本相当,估值安全。